crisis

Несколько мыслей о развитии мирового экономического кризиса

Чтобы понять, как будет проходить мировой кризис, мы должны в первую очередь посмотреть на то, как развивался его ближайший, хорошо нам известный аналог, - кризис 1990-х годов.

Итак, что же произошло в СССР-России в 1980-90-е?
В 1985 г. цены на нефть упали ниже 10 долл. (есть версия, что в результате сговора США с саудитами - те резко увеличили поставки нефти на рынок). В результате из наших доходов выпали миллиардные прибыли от экспорта нефти.
Одновременно с этим Горбачев ввел сухой закон, что выбило из бюджета и водочные доходы - и начал программу "ускорения", которая состояла в одновременном начале строительства десятков крупных предприятий со сроком окупаемости 10 и более лет (в т.ч. наш Сухой Лог), что резко увеличило расходы без отдачи на этот 10-летний период.
В результате бюджет оказался разбалансирован, и пришлось для покрытия его дефицита брать кредиты на Западе - к 1991 их сумма приблизилась к 100 млрд. долл. (за каких-то 6 лет!)
Поначалу мы пытались жить как обычно, "заметая инфляцию под ковёр" (при этом она вылазила в виде "дефицитов"), но в 1991 нам давать кредиты перестали - и пришлось пойти на радикальные меры, т.е. "разрешить" инфляцию.
Весной 1992 Гайдар хотел "задушить" инфляцию путем ограничения выпуска бумажных денег, но это вызвало острую нехватку оборотных средств предприятий, и ЦБ, подчинявшийся Съезду, а не Правительству, - начал штамповать деньги "по потребности", в результате к осени 1992 инфляция разогналась до 30% в месяц (это уже на грани гиперинфляции) и почти в таком же темпе галопировала весь 1993 г.
Потом попытались её сдержать, искусственно создав "валютный коридор", т.е. удерживая курс доллара не более 6 руб/долл. (6 тыс. руб. до деноминации). Для этого начали выпускать ГКО (государственные краткосрочные облигации) с большой доходностью. Они были нужны также и для покрытия бюджетного дефицита (свести расходы бюджета к уровню доходов не давали коммунисты в Думе, не позволявшие сократить социальные расходы). Впрочем, можно задать вопрос и по доходам: крупнейшие предприятия тогда активно уходили от налогов, многие из-за разрыва технологических цепочек и появившейся конкуренции с импортом закрывались. Естественно, что в таких условиях выживания в первую очередь под нож пошла наука - как то, без чего выжить можно.
ГКО теряли в популярности (поскольку государство было слабым), и для привлечения к ним покупателей доходы по ним к 1998 г. дошли до нереального размера 140% в год. И они только усугубляли положение - потому что, при и без того дефицитном бюджете, в нем появлялась ещё одна огромная статья расходов - выплата процентов по ГКО.
И только после того как государство "обнулило" ГКО (объявило дефолт, т.е. отказ выполнять принятые на себя финансовые обязательства) и после этого приняло первый бездефицитный бюджет - начался медленный подъем, восстановление наиболее "хрупких" высокотехнологичных отраслей, пусть небольшой рост уровня жизни.
И про высокие цены на нефть можно не вспоминать - до рядовых граждан от них доходит едва ли 1%, всё остальное оседает у олигархов и в резервах ЦБ (которые по сути являются амортизатором для США, служат их экономике, а не нашей).

...
Насколько этот сценарий можно приложить к США?

Прежде всего необходимо в нескольких словах описать сегодняшнее (на конец июля 2008) состояние экономики США.
Лимит госдолга в связи с угрозой банкротства Fannie Mae и Freddie Mac увеличен на 800 млрд. долл. до 10,6 триллиона долларов. В ближайшие недели на рынок будут предложены новые десятки миллиардов ценных бумаг Казначейства США, и кто-то их должен будет купить. В числе первых кандидатов - ЦБ России, Китая, Японии; в сумме эти 3 центробанка уже владеют резервами более чем в 3 триллиона долларов, значительная их часть именно в долларовых ценных бумагах, от которых, по мере развития кризиса, появляется всё большее желание избавиться, и уж по крайней мере не покупать новых. Но если новые бумаги Казначейства не будут пользоваться спросом, это фактически будет означать, что американскому государству больше не хотят давать в долг, т.е. сейчас они находятся почти на уровне нашего 1991 г., полным ходом приближаясь к моменту, когда им вообще перестанут давать в долг. Говоря прямо, это состояние безнадёжного банкрота.

Если исходить из нашего варианта - в этот момент они отпустят инфляцию, превратят свои долги в гораздо меньшую величину (скажем, раз в 10 - т.е. резервы ЦБ по прежнему будут 600 млрд. долл., но доллар станет 2 рубля, и рублёвый размер наших резервов уменьшится в 10 раз). Но это будет означать полную утрату доверия к доллару в мире, утрату им своей роли мировой валюты - т.е. как раз того, на чём сделали и делают свои триллионы все эти "акулы финансового капитализма".
(В качестве примечания: вот, по последним данным журнала Forbes, крупнейшие по размерам активов компании США из категории "Diversified Financials" (буквальный перевод: "разнообразные финансовые операции", т.е. ипотека, инвестиции, операции со "вторичными финансовыми инструментами" (деривативами) и пр. - говоря простым языком, изощренные спекуляции, перекачивающие триллионы долларов из карманов всего мира в их "закрома"):
Goldman Sachs Group - 1120 млрд. долл.
Morgan Stanley - 1045 "
Merrill Lynch - 1020 "
Fannie Mae - 880 "
Freddie Mac - 790 "
Lehman Bros Holdings - 690 "
Berkshire Hathaway (компания Уоррена Баффета) - 270 "
Эти 7 в сумме владеют активами почти 6 триллионов долларов. К этому списку можно было бы добавить и традиционные банки, которые в последние годы всё больше занимаются сомнительными спекулятивными операциями:
Citigroup - 2190 млрд. долл. активов
Bank of America - 1700 "
JPMorgan Chase - 1560 "
Wachovia - 780 "...)

Вряд ли они на это так просто согласятся. Значит, они попытаются не допустить инфляции. Для этого нужно будет устроить колоссальное "всесожжение" "излишней денежной ликвидности" - очень быстро уронить все рынки. Чтобы, например, за несколько минут (максимум часов) нефть со 120 долл. упала до 20, фондовый рынок - в разы и т.д. Если, скажем, в "момент N" суммарная стоимость акций, торгующихся на какой-то бирже, 100 трлн. долл., а в момент N+1 - всего 50, и при этом большинство держателей акций даже не успели сообразить, что происходит, - значит, 50 триллионов, которые при медленном постепенном падении курса акций держатели акций могли бы обналичить, вынести на потребительский рынок и тем самым вызвать инфляцию, - просто обнулятся в одночасье, сгорят. И рынки должны упасть синхронно все, чтобы некуда было вывести свой капитал.
Как и кто может это организовать?
Ясно, что только те, кто обладает мобильными активами не в триллионы даже, а десятки триллионов долларов.
Для начала они должны приобрести достаточные количества активов всех видов - акций, облигаций, фьючерсов на нефть, металлы, золото, пшеницу, при этом вздув все рынки, чтобы втянуть в них как можно больше средств инвесторов.
И затем скоординированно выбросить эти объемы на рынки, обваливая их.
От этого обвала его организаторы получат колоссальное количество наличных денег - которые потом частично используют, чтобы путем покупки стабилизировать рынки на новом, низком уровне (если паника будет ещё продолжаться, и падение будет идти слишком уж низко).
Т.е. они будут действовать в соответствии с классическим биржевым принципом "покупай дёшево, продавай дорого"; только один нюанс - не рынок, а они сами определят, сколько это "дорого" и сколько "дёшево", поэтому в выигрыше, кроме них самих, почти никого не будет.

Если рушатся товарные и фондовые рынки - инвесторы попытаются уйти в драгметаллы и валюту. Значит, если цель интервенции - сохранение доллара, то должен быть обрушен и рынок золота, и всех других валют (в первую очередь евро). Т.е. могут быть одномоментно вброшены сотни, если не тысячи тонн золота (затем частично выкуплены назад по цене, скажем, в 2 раза ниже), многие миллиарды евро...
И только доллар останется твёрдо стоящим посреди этого крушения...
(Впрочем, слишком уж ронять евро они вряд ли станут - если доллар слишком укрепится, долги США станут "весомее", а это им не нужно; лучше, если доллар сохранит свою роль мировой валюты, оставаясь относительно слабым; то же самое можно сказать и о золоте - если его цена слишком упадёт, у очень многих возникнет желание его приобрести "по дешёвке" - и не факт, что затем его удастся удержать.)

Но после этого, разумеется, экономику США всё равно придётся приводить к жизнеспособному состоянию, т.е. ликвидировать дефицит госбюджета, превышение импорта над экспортом и т.п. - чтобы показать всему миру, что доллар по-прежнему имеет твёрдый фундамент. Это, конечно, заставит рядовых американцев затянуть пояса (впрочем, пережитый шок сделает их более готовыми к этому), но главное будет достигнуто - доллар сохранит за собой позиции мировой валюты...
Если же это не будет сделано - значит, окончание кризиса будет отложено, начнётся новая спираль вздувания тех или иных рынков (как после краха "доткомов" в 2000 г. вздулся пузырь недвижимости), и через несколько лет потребуется новое "всесожжение"; однако к тому времени все показатели экономики США станут ещё более плачевными. Так что "лучше ужасный конец, чем ужас без конца"...

Необходимо отметить, что успех этой операции напрямую зависит от масштабов интервенции - недостаточный вброс лишь прогнет рынки, снизившаяся цена вызовет повышенный спрос, и они могут быстро вернуться к исходным значениям и даже выше. Необходимый же объем напрямую зависит от доверия к доллару - чем оно будут ниже, тем большие объемы вброса потребуются. А поскольку сейчас доверие к доллару стремительно падает - откладывание этой операции приводит к тому, что для её успешного проведения в будущем потребуются гораздо большие суммы, чем сейчас, - и в какой-то момент их просто может оказаться недостаточно, и тогда массовый сброс доллара и номинированных в нём ценных бумаг станет неконтролируемым и непреодолимым...

...
Закрытие Пекинской олимпиады 24 августа, в воскресенье. Не исключено, что китайцы сразу после этого попытаются провести масштабную диверсификацию своих валютных резервов (проще говоря, продать часть долларовых ценных бумаг, приобретя что-то более надёжное, - золото, акции реальных компаний-производителей, недвижимость и т.д.) - а это неизбежно приведет к серьезному ослаблению позиций доллара.
Значит, чтобы их упредить и в то же время не вызвать слишком большой паники, - нужно провести интервенцию в последний торговый день недели, в пятницу 22 августа, ближе к закрытию торговой сессии.

Посмотрим...

Роман Кащеев, 2 августа 2008 г.